Opzioni Reali. Valutazione degli investimenti in condizioni di incertezza

Metodo di opzioni reali

Le imprese si trovano, dunque, dinanzi ad un ambiente particolarmente complesso che non consente facili previsioni e che, conseguentemente, presenta elevati livelli di rischio. Se si accetta tale impostazione3, il metodo di valutazione più idoneo, per le motivazioni che si cercheranno di chiarire, sembra essere quello delle opzioni reali, già frequentemente usato nella valutazione generale delle imprese Internet. Cedam McGraw-Hill

Tuttavia, spesso tale spaccatura avviene in modo residuale. La valutazione con le metodo di opzioni reali reali è un approccio bottom-up: al valore stimato con metodologia DCF viene aggiunto il valore delle opzioni.

Si consideri una ditta che ha la possibilità di investire in una nuova fabbrica. La domanda è: quando l'azienda dovrebbe investire? Se l'impresa investe quest'anno, ha un flusso di reddito in precedenza. La società conosce i suoi flussi di cassa scontati se si investe quest'anno: 5M.

Ma ignorare un problema non significa risolverlo. Il coefficiente Vega Indubbiamente stimare la volatilità non è compito più facile che stimare i flussi di cassa e la sensibilità del valore del progetto a tali input è assai elevata.

Opzioni Reali. Valutazione degli investimenti in condizioni di incertezza

Nelle opzioni reali è possibile utilizzare la volatilità espressa dal mercato volatilità storica oppure utilizzare modelli che quantifichino la volatilità futura "simulazione Montecarlo". In questo senso, è un indice di rischio.

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Se, ad esempio, vega è pari a 0,26allora vuol dire che se la volatilità aumenta di un punto percentuale, il valore dell'opzione varierà esattamente di 0, Il canone annuo di concessione era di Una perizia effettuata da un geologo stimava in 5.

Il prezzo del rame in quegli anni oscillava attorno a 1. Il valore attuale dei flussi di cassa necessari per avviare la miniera ammontavano a 1.

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Caso 2 — La valutazione di una start-up Il limite della metodologia DCF è ancora più evidente quando si devono valutare imprese "senza storia" oppure entranti in settori caratterizzati da elevata incertezza, in cui il Business Plan potrebbe rivelarsi del tutto irrealizzabile perché il prodotto non trova mercato, la tecnologia diventa obsoleta, oppure vengono sviluppati nuovi prodotti sostitutivi. Il prodotto è già disponibile, ma il suo costo di produzione è estremamente elevato per bassi volumi.

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Attualmente, il mercato è di nicchia, e i flussi di cassa attualizzati in tali circostanze ammontano a milioni di euro, mentre i costi di avvio del progetto ammontano a milioni. Il valore generato dal "lancio" del nuovo prodotto sarebbe dunque negativo per milioni.

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Le opzioni reali non sono un "gioco matematico" per pochi iniziati, ma dovrebbero rappresentare un nuovo supporto per manager e i loro collaboratori. I manager nel loro agire quotidiano hanno sempre introdotto delle correzioni in fase di attuazione di un progetto, talvolta poteva essere abbandonato, rivisto, eseguito per passi successivi. Il problema è tuttavia mal posto.

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A tal fine, abbiamo brevemente individuato i sei parametri rilevanti, e, soprattutto, abbiamo evidenziato i loro effetti sul valore delle opzioni. La Tavola 4 espone le variazioni nel valore del progetto a variazioni nella volatilità utilizzata.

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